夢潔家紡：勇闖IPO如何在競爭中突圍

　  湖南夢潔家紡公司主營以床上用品為主的家用紡織品，擁有“夢潔”、“寐”、“夢潔寶貝”三個子品牌。其實際控制人為姜天武，保薦人為國信證券。

　　夢潔闖IPO已經不是第一次了。它曾于2007年12月上會，但遭證監會否決。當時夢潔的解釋是因為證卷公司做的申報稿過于粗糙，其中有多處錯誤。不過此次闖關依然選擇了國信。夢潔首發終獲通過。

　　價值：多品牌多層次營銷戰略

　　夢潔根據不同消費群體打造不同的品牌。其中“夢潔”突出喜慶、豪華;“寐”走簡約的歐式風格，是業內第一個奢侈品牌;“夢潔寶貝”則是針對兒童采用環保材料而做。夢潔的多品牌發展，可滿足和引導市場需求，擴大市場銷售面。

　　風險：產品外銷存變數

　　夢潔具有自主出口經營權，對出口的倚重逐漸加強。在近三年一期財務數據，夢潔外銷額占總收入的比重分別為1.09%、5.93%、6.69%和7.14%。

　　床上用品消費的需求彈性比較大。受經濟波動、人民幣升值的影響，家紡企業生產成本上升。家紡行業2008年增速回落，出口下降，結構調整，洗牌加速。隨著配額的取消，特別是全球金融危機后，國外對我國紡織品出口控制手段轉為技術貿易壁壘。這給夢潔的產品外銷設置了障礙，增加公司產品的出口成本。

　　疑問一：靠上市能解決負債高、償債能力水平低的問題?

　　夢潔不斷擴張靠的是累累負債。今年6月份底，夢潔負債總額為3.75億，資產負債率達74.02%。其中3.69億是流動負債，占總負債的98.21%，短期償債壓力大。對比同行羅萊和富安娜，截至今年6月，羅萊負債是1.42億，富安娜負債1.91億。這兩家公司的負債總額加起來還沒有夢潔高。

　　夢潔解釋其短期借款比例較高的原因是“公司為非上市公司，融資渠道單一，只能通過銀行貸款方式進行債權融資，且融資受限制較多�！闭沾诉壿�，夢潔上市圈錢后，就可以解決面臨的資金困境了嗎?單靠市場輸血，能滿足夢潔擴張欲望嗎?

　　疑問二：產能嚴重不足，如何在激烈的競爭突圍?

　　夢潔最主要的競爭對手是羅萊和富安娜。夢潔的凈利潤增長率偏低，其2008年同比增長9.93%，2007年同比增長8.51%。而富安娜2008年同比增長12.54%，2007年同比增長72.95%。

　　而從產能上來看，夢潔與競爭對手比，懸殊頗大。今年1至6月，夢潔的套件產能12.03萬套，產量14.54萬套，芯被類產能28.5萬條，產量30.8萬條;富安娜的套件產能75萬套，產量66.05萬套，被芯產能50萬條，產量45.17萬條。羅萊更是以上百萬套計算。即使算上此次募集資金用于的新增年產30萬套寢飾套件及80萬條芯被類生產線項目，產能還是落后于羅萊。