家紡行業階段性低谷 夢潔借渠道沖擊股市

　　近期，紡織行業出現弱市現象，因此，家紡行業受損不已。但是，基于弱市，品牌企業卻是一枝獨秀，獲益連連。先是深紡織A與翰博高新合作，突出重圍；后是夢潔家紡(002397,股吧)渠道拓展加速，股票高漲。
　　據悉，夢潔家紡（002397）公司2011年收入、營業利潤和凈利潤分別為12.5、1.32和1.12億元，同比增長46%、2%和22%，EPS0.74元。收入符合預期，但凈利低于預期。公司2011年收入增長強勁，其中外延擴張貢獻21.6%（終端凈增430家），內生增長貢獻約20%（主打品提價近10%）。受益產品倍率提高和直營收入占比提升3.4至31.8%，綜合毛利率提升3.8至44.4%.但2011年公司新增直營店100多家，且多集中于一線城市，導致銷售費用率同比上升5.5至28.5%.應收賬款周轉略有惡化。2011年公司應收賬款周轉率14.2次，同降5.57，為公司加大終端支持力度和直營渠道較快擴張所致（因對加盟商授信增加，且商場渠道結賬周期較長）。同期資產減值損失提升213%至900萬元，緣于應收賬款壞賬損失增加及對SICHOU的商譽全額計提約300萬減值損失。
　　2012年一季度公司收入和凈利潤分為2.69和0.23億元，EPS0.15元。收入下滑緣自春節提前及促銷活動減少，但受益銷售費用有效控制、以及高新技術企業所得稅率同比下降，凈利潤仍實現近18%增長。受經濟放緩帶來更新需求波動和地產因素影響，家紡行業2011年四季度以來增速現放緩。龍頭加快擴張或可彌補行業影響，且公司產品中婚慶剛性需求占比相對較高，抗風險能力較強。
　　預計公司2012年將繼續保持新增400-500家的擴張速度，且更重視開店質量，直營擴張趨穩。預計銷售費用提升將得到控制，銷售費用率可維穩。預計公司2012年保持渠道較快擴張，同時將更重視開店質量，增長將回歸穩健。預計公司2012-2014年EPS為0.90、1.13、1.40元。
　　正是在渠道市場拓展的加速，才會讓夢潔家紡在弱市中出現突圍，高漲不已。第一農經預計，短期來看，家紡行業面臨階段性發展低谷，而從全年看，家紡行業渠道推力仍足，預計后續公司的收入可恢復一定的增長。而由于夢潔家紡增速不已，今年業績將有望提升，所以，建議投資者積極關注此該股。