家紡版塊率先完成去庫存 或走出低谷

2013年，服裝家紡零售端大多處于艱難去庫存階段，全行業處于歷史底部，但終端消費仍未見起色。國家統計局數據顯示，紡服類限額以上企業2013年11月零售額增速僅為9.4%，環比下降0.5%，2013年1-11月累計增速11.6%，較去年同期下降6.6%。
　　
　　有分析師預判，2014年服裝家紡業終端難有明顯改善，但下探空間已不大，各子行業分化明顯，運動、休閑、家紡等細分行業去庫存效果明顯，有望率先走出低谷。
　　
　　運動休閑版塊率先完成去庫存
　　
　　在國內服裝業中，運動服飾企業較早陷入庫存危機，近兩年渠道擴張大幅放緩，甚至出現關店潮。安踏體育、匹克體育等龍頭運動服飾企業歷經兩年大力去庫存，2014年一二季度訂貨會數據已經出現恢復增長，扭轉了自2012年以來的訂單下滑態勢。
　　
　　一券商分析師指出，運動服飾是品牌服飾行業中為數不多經歷了完整生命周期的細分行業之一。本輪運動服飾行業去庫存大致持續2年，市場普遍預期2014年行業將步入緩慢復蘇階段，但開店速度暫時不會回復到2011年的水平，企業仍繼續調結構，更重視單店店效。
　　
　　隨著IPO重啟，貴人鳥、喬丹體育兩家運動服飾企業或即將登陸A股，填補A股品牌服飾行業該領域空白。兩家公司均從事運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產、銷售。招股書顯示，2011年底貴人鳥擁有網絡終端5067家，公司當年二、三線市場的銷售收入逾73億元，占總收入的76%以上，占比分別為38.24%和38.02%。截至2011年6月，底喬丹體育營銷網絡達到5715家。
　　
　　服裝板塊中調整較為領先的另一子行業是大眾休閑，從2012年開始，美邦服飾、森馬服飾等休閑服飾企業單店出庫呈兩位數下滑，渠道增速也大幅放緩，著手清庫存。森馬服飾高管介紹，2014訂貨會森馬品牌訂單額同比增逾10%，童裝品牌“巴拉巴拉”增約20%，并預計2013年全年營收將同比增4%，2014年業績增速將加快。另外，美邦2014春夏訂貨會數據呈現個位數下滑，下降幅度進一步收窄。
　　
　　隨著休閑服板塊2013年下半年業績企穩回升，庫存持續降低，市場預計，休閑服板塊將迎業績反轉，2014年可能出現補庫存行情。有業內分析師表示，休閑服飾子行業去庫存已基本完成，其中森馬已經率先走出拐點，童裝和多品牌戰略將助力公司未來幾年業績保持高增長。
　　
　　家紡行業探底，2014年復蘇可期
　　
　　雖然終端零售仍未見好轉，但市場預期2013年房地產回暖將有利2014年家紡銷售。中國家紡協會會長楊兆華此前在家紡大會上向大智慧通訊社表示，該協會通過對國內主要家紡企業調研發現，行業去庫存漸入尾聲，大部分企業2014春夏訂貨會數據不錯，2014年上半年收入增長有保障，行業增速將好于2013年。
　　
　　國家統計局數據顯示，2013年初開始，床上用品制造行業的產成品存貨增速大幅放緩，進入第三季度后低于營收增速，一券商分析師指出，這說明家紡行業處在去庫存后期，復蘇在即。
　　
　　A股三大家紡上市公司羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡歷經兩年大力清庫存，效果顯著。
　　
　　羅萊家紡約90%的收入來自加盟商，在三大家紡上市公司中加盟商占比最大。公司2011年下半年結束30%的業績高速增長，加盟商爆發庫存積壓問題，在業內較為突出。公司高管稱，在持續去庫存戰略下，加盟商庫存控制有效，最多比年初下降四成，存貨周轉率一般保持在2-2.5次。庫存結構也比較合理，當季促銷品、新品占比達70%。
　　
　　2013年三季報顯示，羅萊家紡前三季度存貨同比下降2.72%，應收賬款同比下降24.63%，顯示公司去庫存效果良好，資產狀況也逐步修復。
　　
　　富安娜直營收入占比達35%，直營店需要大量鋪貨，公司2013年前三季度存貨同比增1.2億元至5.8億元，公司表示主要為電商和直營店旺季備貨，存貨尚在合理范圍內。
　　
　　另外，多位券商分析師指出，2013年房地產回暖，2014年將傳導至家紡銷售端，家紡行業經過近兩年去庫存調結構，下探空間已不大，2014年有望迎來拐點。
　　
　　加盟商銷庫存效果顯著的一大表現是訂貨會訂單額增長。三大家紡上市公司2014年訂貨會訂單額增幅同比均超過10%，2014年上半年業績可期。其中羅萊2014春夏訂貨會近兩年來首次恢復增長，顯示出加盟商庫存結構持續優化及信心提升。公司高管表示，訂貨會政策調整后，公司不再向加盟商壓貨，前幾年期貨訂貨占比80%，2013年只有40%，補貨超過一半。
　　
　　此外，據家紡協會統計，行業施工項目、竣工項目保持兩位數增長，未來發展可期。
　　
　　據悉，羅萊220萬件家用紡織品項目主體建設基本完成，預計2014年上半年開始釋放產能，并實現利潤。富安娜南充家紡生產基地一期項目已經竣工投產，至此公司龍華家紡生產基地二期、常熟家紡生產基地三期和四川南充家紡生產基地一期均完工投產。一行業分析師指出，自有產能擴張將提升公司供應量速度并保障產品品質，待行業復蘇來臨，上述公司將爆發產能和供應鏈優勢。