家紡行業復蘇 線上銷售給力

　　在紡織服裝行業整體遇冷的環境下，家紡行業2013年相對復蘇較快，而這一局面離不開家紡電商業務的高增長。已發布業績預告的富安娜(15.01,-0.12,-0.79%)（002327）和夢潔家紡(15.85,0.30,1.93%)（002397）皆表示，公司營收的增長受益于電商業務的快速發展。
　　
　　富安娜業績預告顯示，公司2013年實現營業收入18.64億元，同比增長4.92%，這一增長主要源于電商渠道銷售業績的提升。
　　
　　富安娜董秘胡振超向記者表示，2013年電商銷售占比提升至15%，銷售額將近3億元，而2012年這一比重為近9%。胡振超說，線上產品的毛利率并不低，介于直營店和加盟店之間，隨著今年電商比重進一步提升，電商業務的收入也較為樂觀。
　　
　　夢潔家紡則組建了專門的電商運營團隊，目前電商銷售占比將近10%，并在2013年突破銷售額1億元。公司董秘李軍說：“2014年電商銷售占比預計翻番。”
　　
　　除了電商提升外，夢潔家紡項目制的全面推進，降低了管理費用等，也促進了業績的高增長。公司預計2013年凈利潤變動區間為9238萬元~9816萬元，同比增60%至70%。
　　
　　尚未公布業績預告的羅萊家紡(22.49,-0.25,-1.10%)（002293）在電商方面亦表現不錯。公司董秘田霖表示，2013年公司實現電商收入接近4億元，而2012年約2億元，翻了一倍，銷售占比也由2012年10%提升至目前的15%。值得一提的是，在2013年天貓“雙十一”購物節上，羅萊家紡單店銷售以1.6億元蟬聯行業第一。
　　
　　2013年是羅萊家紡的“調整年”，田霖坦誠，業績比前幾年有所放緩。據了解，2013年羅萊家紡加大渠道調整，加快加盟商去庫存的步伐，同時公司內部在管理和供應鏈等方面都做了較大的調整，偏向精細化管理。田霖說，目前渠道庫存狀況已好轉，2014年春夏訂貨會增長兩位數，“精細化調整是為了公司的長遠發展，2014年業績將逐步好轉。”
　　
　　電商業務的快速發展不僅促進了家紡業的復蘇，也給了各公司信心。三家公司皆表示，2014年將繼續大力發展電商業務。
　　
　　富安娜:收入增速放緩，業績符合預期
　　
　　富安娜002327紡織和服飾行業
　　
　　事項:2014年2月10日富安娜公布了2013年業績快報，全年實現營收18.6億元，同比增長4.92%;實現歸屬上市公司股東凈利潤3.1億元，同比增長18.73%，對應EPS為0.96元，基本符合我們此前預期(0.98元)。
　　
　　收入增速放緩，業績仍符合預期.
　　
　　從全年4.92%的收入增速來看，第四季度單季4.1%的收入增速相較前三季度5.28%的水平繼續放緩，這與服裝家紡終端零售消費繼續低迷的背景一致。從全年18.73%的利潤增速來看，盡管符合預期，但第四季度單季利潤增速與去年同期基本持平。我們認為利潤增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升，以及政府補貼帶來的營業外收入增長。
　　
　　受益線上業務占比提升，毛利率仍有提升空間.
　　
　　2013年業績增速符合預期的重要原因在于毛利率的顯著提升，預計全年毛利率有望保持在51%左右，明顯高于2012年48.45%的水平，一方面是公司供應鏈優化成本下降，另一方面則是線上業務占比提升所致。我們更看好家紡品牌的線上業務融合，這與家紡品類屬性相關，一是家紡產品相對服裝更標準化，更適合線上，也更加能夠體現品牌粘性和影響力;更重要的是家紡品牌的品類相對較少，便于線上與線下、直營與加盟，乃至不同區域和加盟商之間的產品區隔和管理，這是實現線上與線下融合，平衡直營和加盟商間利益的基礎。而富安娜作為直營占比最高，渠道掌控力較強的家紡品牌將更具線上發展優勢。我們預計2013年線上銷售規模3億元左右，占比16%;我們認為2014年的線上業務仍將有50%以上的增幅，占比有望達到25%左右。由于線上業務利潤率較高，因此這將是推動明年毛利率和利潤率提升的主要推動因素。
　　
　　大家居是未來品牌差異化的重要落腳點.
　　
　　設計風格差異化是富安娜一貫的追求，而一站式購物的“大家居”館將是推動品牌差異化的又一重要手段。未來富安娜將以300平米以上的家居館為渠道建設重點，一方面可以提升品牌形象和影響力，另一方面也可以將越來越豐富的產品線充分展示，提升平效。
　　
　　從草根調研情況來看，大家居館的盈利情況明顯好于一般門店。預計目前大家居館規模在70家左右，2014年有望新開60-70家。
　　
　　中長期持有價值凸顯，維持“強烈推薦”評級.
　　
　　考慮到收入增速有所放緩，我們下調了2014、2015年的盈利預測，分別為1.11元和1.28元(原預測為1.18和1.43元)，對應PE分別為13和11倍。公司穩健的經營風格，差異化的品牌訴求，以及線上業務的順利推進和大家居概念的推廣，使其成為可中長期持有的投資標的，目前股價較具安全邊際，維持“強烈推薦”評級。