羅萊家紡:收入略有下滑源于庫存處理

　事件描述
　　
　　羅萊家紡(002293)今日發布2013年年報業績快報,公司實現營業收入252,420.94萬元,比上年同期下降7.37%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤33,164.05萬元,同比下降13.20%,實現每股收益1.18元。
　　
　　事件評論
　　
　　營業收入較12年略有下滑,主要是羅萊主品牌加盟出貨下滑較明顯,因為終端處理存貨,公司訂貨會政策改變,減輕經銷商壓力,訂貨額減少。
　　
　　2013年公司實現營業收入25.24億元,同比下降7.37%,這與全年服裝終端銷售表現一般、尤以第3季度銷量同比大幅下滑20.54%(12年同期基數較大),第4季度業務同比下滑8.63%有關。我們認為,營業收入同比下滑主要與2013年處理存貨有關。
　　
　　營業收入下降是凈利潤下降的主要原因:2013年,公司實現歸屬于上市公司的凈利潤33,164.05萬元,同比下降13.20%。營業收入下降源于2013年處理前幾年渠道壓的存貨。
　　
　　行業庫存調整相對合理,家紡行業前景較好。我們認為,隨著庫存的調整階段已經基本結束,公司增速將有所恢復。
　　
　　從行業角度看,電商業務對線下渠道的銷售影響不可忽視,目前服裝行業的O2O/電商戰略仍處于探索階段,并沒有明確的戰略模式;同時,在未來線下門店外延性擴張放緩的背景下,增速可能有所下降,我們預計公司2014年開店將保持謹慎態度,需關注公司盈利能力變化情況。
　　
　　我們預測公司2014-2015年的業績為1.36和1.61元,對應目前股價PE分別為15倍和13倍,估值合理,維持“推薦”評級。