羅萊家紡：一季業績有望實現雙位數以上增長

　　公司1-2月份加盟發貨情況較好。我們預計整體增速有望超過之前召開的14年春夏訂貨會訂貨金額低雙位數的增長,這主要得益于為了應對消費低迷,緩解加盟商庫存壓力,自2011年開始公司訂貨會便不再安排指標,經過這些年的逐步去庫存,我們預計目前公司加盟商存庫情況良好,盈利能力包括回款也有一定改善。
　　
　　直營收入1、2月份預計略有增長。雖然直營終端預計沒有特別明顯的好轉,同店增速預計有所下滑,但考慮到直營店鋪數量的增加,我們預計從整體收入來看還是有所增長的。
　　
　　公司第1季度業績增速有望由負轉正,實現雙位數以上增長。公司13年第3和第4季度營業收入和凈利潤連續兩季同比增速負增長,今年1季度隨著訂貨趨勢的好轉,且從目前看加盟發貨情況預計良好,因此我們預計公司第1季度收入有望實現低雙位數增長,同時毛利率和期間費用率預計保持平穩,因此我們預計第1季度業績有望和營收增長保持同步。
　　
　　發展規劃明晰,有望產生較好效果。品牌方面,集中資源聚焦優勢品牌,公司今年將重點培養主品牌羅萊、羅萊兒童、LOVO等三大品牌。供應鏈方面,致力于縮短前置期和提升各環節反應速度,渠道方面,線下基于家紡行業集中度不高,龍頭企業在各方面優勢明顯,因此我們預計實體店依然能夠保持300-500家每年的開店速度,線上去年LOVO收入超2億,公司未來會加大對LOVO品牌建設的投入,并逐步切斷LOVO品牌與羅萊品牌的聯系,減少線上線下沖突,我們預計LOVO今年1、2月份收入也有較大增長。
　　
　　財務與估值
　　
　　我們預測公司2013--2015年的每股收益分別為1.18元、1.38元、和1.66元(原預測為1.40元、1.67元、2.03元),參考可比公司14年平均估值水平,維持公司14年17倍PE估值,目標價23.46元,維持公司買入評級。
　　
　　風險提示
　　
　　加盟商3月份大促增速低于預期的風險,國內經濟下滑的風險等。